雅高或收购洲际，历史的车轮碾向了谁？
【品橙旅游】时维九月，夜已渐长。金秋短暂，当为越冬早做打算。
近日有报道称，欧洲第一大酒店连锁集团法国雅高酒店集团（Accor）正在考虑收购英国的洲际酒店集团（IHG），两家公司合并后的市值可达170亿美元。
若收购完成，雅高将超越万豪集团成为全球最大的酒店集团。截至2019年底，二者的酒店客房总数超过160万间，远高于拥有近140万间客房的美国竞争对手万豪酒店。
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收购可行吗？
品橙旅游发现，今年年初至今，雅高股价下跌了43%，IHG的股价下跌了23%。交易传闻爆出之后，二者股价分别上涨3.21%和2.06%。若交易成真，这无疑是今年哀鸿遍野的酒店业难得的利好，亦可对彼此的业务形成互补。
这几年雅高逐渐完成轻资产结构的转化，但奢华酒店客房比例（35%）仍不及主要竞争对手万豪（50%），而合并洲际能很大程度上弥补这一短板，提升每间客房销售收入（RevPAR）。
洲际拥有的奢华酒店品牌，除了洲际、金普顿和英迪格等，还有近年收购的丽晶和六善，对雅高的吸引力不可谓不大。另外，瑞士信贷（Credit Suisse）的分析师Leo Carrington认为，在中低端市场上，雅高旗下的宜必思（Ibis）与洲际旗下的假日酒店（Holiday Inn）相得益彰。
同时，在地理范围方面，两个酒店集团能形成优势互补。洲际在北美和中国铺得很开，而雅高在其欧洲大本营和世界其它新兴市场的发展更佳。
不过，现在可能不是收购的好时机。品橙旅游查阅数据发现，8月28日，雅高酒店集团的市值为68.8亿欧元，洲际酒店集团市值为80.5亿英镑。而雅高在8月初披露上半年财报时曾透露，其目前流动资金超过40亿欧元，在当前的市场条件下还可以再维持40个月。
可如果雅高启动收购，将需要从外部寻求资金支持，但由于已经被标准普尔评级为“垃圾”，分析师们认为其利息成本可能会因此提高，不知如何才能在疫情之下筹集足够的资金完成收购。
鉴于目前疫情对酒店业的挑战和雅高的经营现状，雅高似乎应该优先考虑“缩衣节食”，而不是拿着“救命钱”去开疆拓土。
而且，雅高CEO Sebastien Bazin也在财报电话会议中表示，公司目前正在实施2亿欧元的成本削减计划，除了裁员1000人外，连巴黎的总部大楼也要被出售，这可不像是要进行大手笔收购的样子。
尽管洲际酒店已经形成了委托管理和特许经营两大轻资产模式，但随之而来的弊病导致撤牌事件屡见不鲜，不仅在客房数量上被后起之秀们追赶，分销渠道和品牌独特性也遭遇挑战。即使雅高合并洲际，这些问题也不会凭空消失。
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二者合并，谁最害怕？
2020年，新冠疫情让酒店业的龙头万豪国际、希尔顿等集团吃尽苦头。
万豪上半年总收入61.45亿美元，同比下降40%。其中Q2净亏损2.34亿美元，去年同期净利润2.32亿美元。这也导致该集团上半年净亏损达2.03亿美元，去年同期利润为6.07亿美元。
希尔顿上半年总收入24.84亿美元，同比下降47%；净亏损4.14亿美元，去年上半年净利润为4.2亿美元。其中Q2总收入5.64亿美元，同比下降77%；净亏损4.32亿美元，去年同期净利润为2.61亿美元。
而雅高和洲际也不好过，本身存在的问题被悉数放大，直接体现的财务数据上。
2020年上半年，雅高仅收入9.17亿欧元，同比下降52.4%。EBITDA亏损2.27亿欧元，净亏损15.12亿欧元。上半年雅高酒店整体RevPAR为25欧元，同比下降59.3%，入住率和平均房价分别同比下降36.6%和10.7%。
值得注意的是，截至今年6月30日，锦江仍是雅高的大股东，实益持股13%、拥有投票权17%；华住实益持股2.9%、投票权2.2%。截至今年3月31日，携程和雅高分别持股华住7.4%和5.2%。在交叉持股的背景之下，牵一发将动全身。
洲际今年上半年总收入12.48亿美元，同比下降45%；全球RevPAR同比下滑52%，运营亏损2.33亿美元，去年同期运营利润4.42亿美元，同比下滑153%。
在近日美国《HOTELS》杂志公布的2019年全球酒店集团排名中，客房数量十强为万豪、锦江、OYO、希尔顿、洲际、温德姆、雅高、精选国际、华住和首旅。万豪虽然仍居首位，但OYO酒店经过迅猛发展，客房数超过100万间，排名从去年的第8位升至第3位，希尔顿和洲际分别下滑一位至第4位和第5位。
一旦雅高收购洲际成真，这个排名将翻天覆地。猛虎、追兵环伺之下，头把交椅不是那么好坐稳的。
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当历史的车轮碾过
雅高收购洲际的传言，不禁让人想到万豪2015年以122亿美元收购喜达屋，成为酒店业的巨无霸。早在那时，就有消息称洲际一直也在寻求出售，甚至有人猜想万豪接下来会收购洲际。
但此后的2018年，万豪和喜达屋的忠诚度计划加速整合进程遇挫，喜达屋又遭遇大规模数据入侵、5亿房客信息被盗的事件。完全“消化”喜达屋很难，彻底“吞并”洲际也不见得更容易。
值得注意的是，万豪2015年年底收购喜达屋之后，前后用了一年多的时间，才使这桩收购符合各国反垄断审查。雅高若想吞并洲际，恐怕也要面临竞争委员会等反垄断机构的审视。
不过，酒店业市场分析公司Hotstats的董事长Jonathan Langston认为，业务整合是疫情危机带来必然结果，长远来说疫情会促进酒店集团之间的合并。未来酒店业务收入仍然存在不确定性，但经营酒店的成本却在增加。好在酒店运营商仔细分析支出，找到了创新且能降低成本的解决方案。所以在宏观层面上，业务合并是确保利润增长、保持酒店业主和股东价值的一种方法。
理论上讲，合并后的新公司可以更好地利用规模经济，节省营销、技术和劳动力方面的成本。同时，鉴于这次疫情使很多旅客因面临沉重的经济压力而削减出行预算，所以未来几年对廉价住宿的需求可能会激增。很明显，雅高也在考虑到这一层。
酒店业的发展史中有很多节点，这次的疫情也注会成为重要的标志，但它最终呈现的形态不会是断崖式下跌，而是曲折上升，在这种过程中可能就有转型和并购。一个时代的余韵正悄然散去，另一则故事可能才刚刚开启序幕。